Fast alles, was Du schreibst, ist korrekt. Nur eine kleine Verbesserung: Falls der DAX am Bewertungstag unter dem Cap notiert, gibt es nicht die volle Rückzahlung. Es gab früher einige wenige DAX-Discount-Zertifikate, die dann stattdessen in DAX-Indexzertifikate umgetauscht wurden (sog. "physische Abwicklung"). Aber heute gibt es jedenfalls bei allen DAX-Discountern, die nmh empfiehlt, einen Barausgleich. Falls der DAX bei 7500 Euro steht, zahlen die Zertfikate 75 Euro zurück.
Wer verdient daran? Nun, der erste Haken ist, dass Du mit einem Zertifikat dem Emittenten (z.B. BNP oder Societe Generale) Geld leihst. Der scheinbar risikolose Gewinn im Zertifikat entspricht den Zinsen auf diese Leihe. Und mit einer entsprechenden Anleihe einer der Banken bekommst Du mehr als 3 oder 4 Prozent. Allerdings sind solche Anleihen schwieriger handelbar und insbesondere nicht gebührenfrei handelbar. In beiden Fällen (Anleihen und Zertifikate) gilt jedoch: geht die Emittentin (z.B. BNP) pleite, ist das Geld weg.
Für den Emittenten der Zertifikate ist es also eine (im Vergleich zu Anleihen) billige Möglichkeit, an Geld zu kommen.
BNP geht aber nicht pleite. Sollte das passieren, gibt es in Paris einen Knall, den man hier in München noch hören kann. Dann sind Zertifikate unser kleinstes Problem als Börsianer. Aus diesem Grund hat nmh auch wirklich gewaltige Summen in DAX-Discounter investiert. Über mein fest installiertes, auf das Nachbarsgrundstück gerichtetes Fernrohr sehe ich, welche Summen. Und glaube mir: mir wird Angst dabei. Ich sehe über das Fernrohr übrigens auch die WKN. Ich präsentiere Dir einfach mal eine Mischung, eine Auswahl aus den unzähligen Papieren dieser Art, in die mein Nachbar investiert ist. Eine Mischung mit unterschiedlichen Laufzeiten und unterschiedlichen Caps:
Cap zwischen 10000 und 11000: z.B. PD5ZWA, PD728J, SN7K5X
Cap unter 10000: z.B. MD2RKG, PD48NY, SN0S80, PD7276, PD48NX, SN810R, SN810S, PE746E, PD91M9
.... und zahlreiche weitere. Ich glaube, ohne Rechenzentrum könnte das kein Schwein mehr überblicken. Oder sollte etwa auch nmh allmählich den Überblick über seine Investments verloren haben? Manchmal bezweifle ich, dass mein Nachbar genau weiß, was er tut. Auch wenn er von sich selbst sicher genau das Gegenteil sagen würde.
Interessant: nmh hat derzeit keine DAX-Discounter mit Cap über 11000. Ich vermute, das ist ihm als reiner Geldparkplatz zu riskant.
Die Papiere von BNP sind noch im August bei comdirect gebührenfrei handelbar.
Wer verstehen will, wie sich Deep-Discount-Zertifikate während der Laufzeit verhalten, wirft einen Blick auf folgendes Foto, das ich durch das Fernrohr vom Bildschirm von nmh und sein altmodisches EDV-System gemacht habe. Es zeigt die WKN SN0S80 auf den DAX, CAP 9000, Laufzeit Dezember 2023.
Bitte auf das Bild klicken, um es zu vergrößern. Wichtig festzuhalten ist, dass das Marktrisiko (wird der DAX unter 9000 fallen?) bei diesem Papier während der Laufzeit sinkenden Einfluss hat. Das Risiko wird bei der Preisstellung inzwischen mit nahe Null bewertet. Deswegen hat der DAX im Moment praktische keinen Einfluss mehr auf den Preis der Zertifikate. Die Kursschwankungen etwa bis zum Jahreswechsel 2022/23 erklären sich aus den Schwankungen im DAX, vor allem aber auch damit, dass die EZB die Zinsen angehoben hat. Durch diese Zinserhöhungen steigt der "risikolose Zins", und das bewirkt den Abwärtstrend im Zertifikat im Jahr 2022. Seit dem Jahreswechsel gibt es praktisch überhaupt keine Kursschwankungen mehr, und das Papier läuft mit einer Steigung, die dem heutigen risikolosen Zins entspricht, auf die Obergrenze bei 90 Euro zu. Man kann jederzeit ein- und aussteigen.
Um nochmal auf Deine Frage "cui bono" zurückzukommen, wer verdient daran: Die Emittentin sichert die Discount-Zertifikate, die sie an nmh verkauft, an der Terminbörse ab. Ein DAX-Discount-Zertifikat besteht ja aus dem DAX (Future) und einer verkauften Call-Option. Der zweite Haken ist, dass solche Optionen an der Terminbörse teurer gehandelt werden als die Emittentin es in die Preise für Zertifikate einrechnet. Das ist so wie wenn Du ein Auto kaufst: Die Einzelteile sind in Summe viel billiger als der Preis, den Du für das fertige Auto bezahlst. Übrigens verkauft die Emittentin auch Call-Optionsscheine, und sie verlangt ebenfalls höhere Preise dafür als sie in das Discountzertifikat einrechnet. Auch daran verdient die Emittentin.
Und zuletzt gibt es den Spread, also die Differenz zwischen Kauf- und Verkaufspreis für Zertifikate. Das ist der dritte Haken und ebenfalls eine Geldquelle für die Emittentin, die aber gegenüber den oben dargestellten Möglichkeiten in den Hintergrund tritt.
Deine Frage führt also keineswegs "zu tief in die Matrix", sondern ist ganz leicht zu beantworten. Und mein Nachbar nmh legt großen Wert darauf, dass Ihr alle auch versteht, warum die Emittenten Euch solche Zertifikate verkaufen! Denn auch hier in der Community verbreiten sogar einige "Vielschreiber" immer wieder Verschwörungstheorien. Wenn man aber Ahnung von der Sache hat, versteht man ohne weiteres, dass Zertifikate ein ganz normales Geschäft wie viele andere sind. Unter den Emittenten herrscht in Deutschland großer Wettbewerb. Es gibt kaum Produkte, die so einfach nachzuahmen sind als ein simpler DAX-Discounter. Wenn Emittenten hier unfaire Preise stellen würden, würden Profis wie nmh das sofort merken, und die Emittenten wären aus dem Geschäft.
An anderer Stelle liest man in dieser Community wilde Theorien über absichtlich herbeigeführte Handelsunterbrechungen, zum Beispiel vor wenigen Tagen mehrere Stunden lang bei BNP. Wer sowas schreibt, beweist ganz klar, dass er keine Ahnung hat, wie das Zertifikategeschäft funktioniert. Da die Emittentin durch ihr Hedging marktneutral aufgestellt ist, ist ihr völlig egal, wann Ihr Zertifikate handelt. Wichtig für die Emittentin ist nur, dass Ihr möglichst häufig und vor allem mit hohem Volumen handelt. Warum sollte sie da absichtlich mehrere Stunden lang keine handelbaren Kurse stellen? Ob freilich eine Technik, bei der ein Ausfall solche Störungen produziert, vertrauenswürdig ist, oder ob da an der falschen Stelle gespart wurde, steht auf einem anderen Blatt.
Viel Erfolg und ein schönes Wocheneende an alle, die das hier lesen
hochachtungsvoll
der Nachbar von nmh
Das Zertifikat gleicht in dieser Hinsicht einer Anleihe. Auch eine Anleihe fällt im Kurs, wenn die Zinsen steigen. Dadurch steigt die Rendite der Anleihe für Neuanleger.
