CD Projekt Red - Eine Aktienvorstellung

[Chrissel]

Liebe Community,

Ich begebe mich heute mal weiter aus meiner Komfortzone, als ich es normalerweise machen würde. Ich hoffe es ist nicht zu holprig, nicht zu voll von Informationen, aber auch nicht zu wenig.

Und zwar möchte ich meine erste Aktie vorstellen. Direkt vorweg ich bin investiert, halte subjektiv viel vom Unternehmen und nehme mir heraus ein gewisses Fachwissen von der Games-Branche zu haben. Ich versuche möglichst neutral zu schreiben, verzeiht mir aber wenn es zu positiv wird, wenn ich nicht überzeugt wäre, wäre ich nicht investiert.

Es geht um das Papier: 534356 CD Projekt Red

Branche: Unterhaltung – Softwareentwicklung – Games

Land: Polen

Umsatz

Das wohl wichtigste Thema. Der Umsatz von CD Projekt wird hauptsächlich durch 2 Dinge generiert.

1. Entwicklung (Spieleentwicklung, Merchandise, Software Service)
2. Gog.Com (Spieleplattform wie Steam, mit diversen Unterschieden z.B. DRM Free (digital rights Management) – Wer mehr dazu wissen möchte gerne googeln, größeres Thema!

Die Generierung von Einkommen durch GOG ist einer der großen Punkte von denen sich CD Projekt von anderen Publishern absetzt. Es ist nicht wie bei EA oder Ubisoft ein Launcher der die eigenen Produkte anbietet, sondern auch Spiele von anderen Entwicklern (wie e.g. Steam). An diesen wird das Unternehmen prozentual beteiligt (Verhandlungsstart 30%).

Die Verteilung des Einkommens auf die beiden oben genannten Felder ist leider nicht einfach in Zahlen wiederzugeben, da sie stark variiert.

Das liegt natürlich daran, dass ein Entwickler wie CD Projekt große Umsatzsprünge macht, wenn ein neues Spiel released wird (siehe Tabelle). Generell kann man aber sagen, dass GoG ca. 30% ihrer Einkünfte über ihre Spieleplattform realisieren (wenn kein Release Jahr).

Einkünfte Überblick

	W2* PC 2011	W2* X360 2012	2013	2014	W3* 2015	2016	2017	CG* 2018	01.01.    - 30.09. 2019
Sales Revenue	136.210	164.040	142.172	96.194	798.014	583.903	463.184	362.901	307.958
Net Profit	23.962	28.125	14.851	9.517	342.430	250.514	200.270	109.334	134.352
KGV	?	20,67	109,63	238,57	6,14	19,92	48,26	128	?

*W2 – The Witcher 2 release

*W3 – The Witcher 3 release

*CD – Card Game + Thronebreaker release

Angaben in Tausend-Zloty (1.000 = 234€ - Umsatz 2018 von 362.901.000 Zloty = 84.667.009€)

Klar zu erkennen ist natürlich der Umsatzwachstum im release Jahr von "The Witcher 3". Durch laufenden Support und Hype der dadurch entsteht konnte man auch in den darauffolgenden Jahren weiterhin solide Zahlen schreiben (Erweiterung für das Spiel wurden sehr gut aufgenommen.). Spannend sind die Zahlen aus dem ersten 3 Quartalen 2019 die bereits die Zahlen aus 2018 egalisieren. Ich rechne mit einem starken Q4. Die Verkaufszahlen sollten durch die Netflix Serie von „The Witcher“ nochmal angekurbelt worden sein (zumindest, wenn man Twitch&Youtube-Streams als Referenz nimmt, die exponentiell mehr Views und Streamer hatten).

Klar zu erkennen ist aber trotzdem die zyklische Natur des Unternehmens (siehe KGV)

Wichtig für viele, dass habe ich zumindest von Shane gelernt, dürfte auch die Verteilung Verbindlichkeiten und Kredite zu Eigenkapital sein.

Hier haben wir ein sehr seriös gewirtschaftetes Unternehmen.
Das Eigenkapital beträgt knapp über 1.000.000 Zloty (233.400,00€), die Kredite wurden auf 0 reduziert und die Verbindlichkeiten betragen gerade mal 117.283 Zloty (27.373,85€).

Die beiden Hauptaktionäre sind auch die beiden Gründer des Unternehmens mit 12 bzw. 10% Anteil. Weitere 10% sind auf 2 Funktionäre von CD Projekt Red verteilt. Insgesamt befinden sich 66% der Shares im freien Handel.

Wen weitere Daten interessieren kann sich gerne folgende Links anschauen, ich bin leider nicht Fehlerfrei und will das Ganze hier auch nicht zu sehr aufblähen.

Financial Summary

Key financial Data Q3 2019 (Excel Datei)

Ruf – Öffentliche Wahrnehmung

Generell wird das Unternehmen, als einige der wenigen „die gehören noch zu den guten“ angesehen. Die Community der Games-Branche ist irgendwie eine der letzten (zusammen mit die des deutschen Fußballs) die noch nicht ganz verstanden hat, dass es jedem Unternehmen erstmal darum geht Umsatz und Gewinne zu generieren.
Da die Spiele von CD Projekt Red bisher aber alle positiv aufgenommen wurden und „The Witcher 3“ bis heute als Paradebeispiel dafür gesehen wird, wie ein Spiel zu sein hat, hat sich das Unternehmen die Sichtweise der Spielebranche verdient und versucht dies auch zu verteidigen.

Anlass für diese Vorstellung ist einerseits der kommende Release zu „Cyberpunk 2077“ aber noch viel mehr, dass sich das Unternehmen die Lizenz bzw. die Rechte weiterhin gesichert hat, Videospiele, Comics, Brettspiele und Merchandising zu The Witcher herzustellen. Dies sollte in Kombination mit der gut aufgenommenen Netflix Serie „The Witcher“ sehr positiv für die Zukunft sein. (Siehe hier)

Um Cyberpunk herrscht bereits jetzt einer der größten Hypes in der Games-Branche, ähnlich wie damals beim Release von WoW. Dadurch ist natürlich die Fallhöhe ziemlich hoch, aber eben auch das Potential. Cyberpunk wurde vom 16.04.2020 auf den 17.09.2020 verschoben. Dadurch gab es einen Rücksetzer im Kurs. Welcher aber nicht viel stärker ausfiel, als das, was die Aktie regelmäßig durchführt. Negativ sei zu erwähnen, dass es relativ ungewöhnlich ist, so nah am Release nochmals zu verschieben. Fragen werden laut, wie gut und wie weit ist das Spiel wirklich?

Charttechnisch

Abgesehen von dem starken Ausbruch 2018, der dann auch wiederrum genauso stark wieder abverkauft wurde, läuft die Aktie wunderschön entlang ihrer 200-Tageslinie. (achso bitte Börse Stuttgart auswählen). Man stelle sich vor man wäre vor 9 Jahren beim IPO dabei gewesen… egal, dumme Gedankenspiele.

Charttechnisch kann ich, als Laie, nichts aussetzen.

Vergleich - Risiko

Alle dies hat mich dazu gebracht mich am Unternehmen zu beteiligen. Natürlich sollte jedem klar sein, dass dies einer der riskanteren Investments ist, da die Produktplatte noch relativ klein ist, da stetige Einkünfte zwar vorhanden, aber ganz klar zyklisch durch Spieleerscheinungen definiert sind und dass, wenn davon mal eins floppen sollte, es kräftig auf den Kurs drückt.

Bereits vorher sind Spielepublisher pleite gegangen (e.g. THQ – ehemals 4.größter Publisher, Sierra Entertainment – Tochter von Activision)

Außerdem sind die anderen Player mit viel größeren Umsätzen vertreten:

Ubisoft- 1,72 Milliarden €,

EA – 5,15 Milliarden $,

Activision Blizzard 7,5 Milliarden $

Nintendo 10,0 Milliarden €

Da ist CD Projekt mit gerade einmal knapp 90 Millionen € (362,9 Millionen Zloty 2018) ein kleines Pferd. Hier setzt man also nicht auf einen der etablierten Big Player, sondern eher auf einen Underdog.

Wem es nur um Diversifizierung geht kann sich auch an Tencent beteiligen die ebenfalls an der Entwicklung von Spielen beteiligt sind und ein viel breitere Produktplatte vorweisen.

Ausblick

Die Q4 Zahlen werden denke ich sehr positiv ausfallen, danach wird durch das verschieben des Release von Cyberpunk aber leider eine Lücke entstehen, die bis Q3 nicht mehr so richtig geschlossen werden kann, es wird also spannend zu sehen sein wie sich die Zahlen von CD Projekt in dieser Zeit verhalten. Es herrscht daher keine Eile beim Invert, wer interessiert ist, aber lieber vorsichtig agiert in diesen Märkten, wartet die nächsten 6 Monate noch ab, in die Zukunft schauen kann aber leider keiner.

Durch die alleinige Lizenz an Cyberpunk durch Erfinder Mike Pondsmith als auch die Primär-Lizenz für „The Witcher“ sehe ich viel Fantasy für die Zukunft, das Unternehmen wächst, meiner Meinung nach gesund und stetig und hat als einige der Wenigen einen sehr guten Ruf.

Die Mobile-Branche wurde mit dem Release von Gwent (Card-Game) im Oktober für IOS erst richtig erschlossen, auch hier sind bessere Einnahmen durch Micro-Transactions, wie sie Blizzard und EA bereits seit Jahren haben, zu erwarten.

Das die Games-Branche stetig wächst und jetzt schon höhere Umsatzzahlen fährt als die Musik- und Filmindustrie zusammen wissen hier bereits wahrscheinlich die meißten, dass spricht aber auch für alle anderen Publisher in diesem Bereich.

So ich hoffe ich konnte einiges von euch diese Aktie etwas näherbringen. Keine Sterneliste oder Empfehlung von einem alten Börsenhängst, nur meine kleine Analyse und Vorstellung. Auch wenn es niemanden interessiert, für mich war es spaßig und interessant so etwas durchzuführen und aufzubereiten. 🙂

Freue mich über Kritik, Anregung und den Austausch.

Grüße Chrissel!

[ehemaliger Nutzer]

Hallo @ppjjll ,

die Aktie befindet sich tatsächlich immer noch im langfristigen Aufwärtstrend. Die untere Linie des steigenden Trendkanals verläuft jetzt bei ca 65 €. Auf der Ebene kann man, nein, muss man überlegen, ob man einsteigen will.

Nun hat die Aktie in den letzten vier Tagen einen erheblichen Kursverlust hinter sich, der den Gewinn der vorletzten Woche mehr als aufgefressen hat und das bei sehr hohen Umsätzen.  Wäre ich heute in die Aktie eingestiegen, dann nur mit dem Ziel, um eine Reaktion mitzunehmen, die bis nahe an den immer noch steigenden GD200 bei  85 € führen kann, um dort wieder zu verkaufen.

[Zilch]

Meine Vermutung ist hier simpel: Es wurde ein atemberaubendes Spiel versprochen (Cyberpunk), das allerdings die Erwartungen nicht getroffen hat (ständig verschoben, nun auf dem Markt, etwas fehlerhaft). Vielleicht mal in dieser Richtung forschen, wäre meine Idee dazu. Grundsätzlich eine tolle Spieleschmiede und bald kommt die zweite Staffel zur Serie eines ihrer berühmtesten Spiele. Das dürfte wieder etwas Aufschwung geben.

[ppjjll]

Habe dazu natürlich ein wenig gegoogelt. Die Reaktionen sind gespalten. Ich denke das Spiel selber hat das Potential zum absoluten Blockbuster, wurde aber auch ein Megahype draus gemacht. Das es Bugs gibt ist wohl normal.

Mein Altbestand hatte den Stop bei 64,97 EUR, den habe ich vorsichtshalber mal gelöscht.

Danke jedenfalls für die Antworten.

[Jaffix]

Ich denke, der aktuelle Abverkauf ist definitiv eine Übertreibung. Ja, das Spiel hat Bugs, war extrem gehyped und stellt sich nun als katastrophal hardwarehungrig heraus, läuft dementsprechend scheußlich auf Konsolen und nur mit einem sehr guten Gaming PC kann man es angenehm spielen. Auf dem Markt für PC Hardware, insbesondere für Prozessoren und Grafikkarten, herrscht gerade eine extreme Angebotsknappheit, die Nachfrage ist riesig, die Preise sind absolut explodiert. Wir reden hier von 20-30% Aufschlag auf die UVP Preise.

Was mich bei der Aktie übrigens immer gestört hat, ist der extreme Spread.

Grüße

[ppjjll]

Danke! Wie ist Deine Einschätzung zur Spielbarkeit auf den neuen Konsolen?

[Jaffix]

Auf den neuen Konsolen lässt sich momentan nur die stark abgespeckte Version für PS4 und Konsorten spielen. Im Laufe des nächsten Jahres kommt aber eine next gen Version speziell für die neuen Konsolen. Zusammen mit allgemeinen Optimierungen an der Engine wird das mit Sicherheit gut laufen, es braucht nur noch mehr Entwicklungszeit. Die zwei oder drei Release Verschiebungen ließen sowas aber schon erahnen.

Grüße

[Chrissel]

Hey Leute,

freut mich das der Thread noch aufmerksamkeit bekommt. 🙂

ich bin weiterhin arbeitstechnisch voll eingespannt und daher erstmal nur kurz: Rücksetzer jetzt sind total normal, aber das Geld was Cyberpunk eingespielt hat ist enorm, wenn erstmal die erste "Hate-Welle" durch ist sollte der Kurs sich stabilisieren, Außerdem gilt weiterhin was ich damals geschrieben habe:
Rechte am Witcher Franchise und Cyberpunk franchise liegen auch die nächsten Jahre hier, auf lange Sicht aufjedenfall nicht verkaufen. Nachkaufen ist aber auch gerad schwierig. Ich würde bei eine Stabilisierung erstmal abwarten.

Ich werde zwischen den jahren hier eine Chartanalyse reinstellen.

PS: Der Spread ist gerad so enorm weil die Aktie unfassbar volatil gerad ist, als ich letztes jahr gekauft habe, war der Spread total normal.

[Thorsten_]

Nochmal ganz schön abgerauscht heute... bin gespannt, wie weit es noch abwärts geht.

[ehemaliger Nutzer]

Sehr unangenehm. Habe die Aktie nicht, bin aber Spiele-Freak...

Chart im Spoiler

Spoiler

edit: Überrascht mich aber auch nicht. Würde mir nie eine Spiele-Aktie kaufen (vor allem von einem kleineren Studio). Da hängt auf Gedeih und Verderb alles von einem einzigen Spiel ab.
Ist so, als wären bei Varta die Knopfzellen plötzlich Sch****
edit2: Ist aber vielleicht interessant, die Aktie zu beobachten (wie weit sie fällt, wann eine Erholung in Sicht ist). Ich mag Zocker-Papiere eigentlich...

 

[Jaffix]

Ich konnte heute nicht widerstehen und habe mal eine kleine Position bei ca. 63 € gekauft. Vom Bauchgefühl her kann es jetzt nur noch aufwärts gehen, zumindest bis zur 200 Tage Linie.