im Vergleich zu Fonds hat Morningstar untersucht. Das Ergebnis:
Die Untersuchung lässt folgende, allgemein gehaltene Schlussfolgerungen zu:
- Die Bilanz aktiv verwalteter Fonds sieht insgesamt bescheiden aus. Auch wenn die Unterschiede zwischen den Kategorien variieren, so ist das Fazit en Gros klar: Aktiv verwalteten Fonds schaffen es nicht, in großem Stil zu überleben und zugleich die am Markt befindlichen passiv verwalteten Fonds zu übertreffen;
- Langfristig fallen die Ergebnisse besonders schwach aus; kurzfristig ist die Bilanz besser. Eine These lautet, dass sich der „Sterblichkeits-Malus“ im Zeitverlauf immer mehr bemerkbar macht;
- In manchen Kategorien fällt die Bilanz der aktiven Manager besonders schwach aus, etwa bei "Aktien USA". In Kategorien wie "Aktien Deutschland" und "Aktien Schweiz" ist die Bilanz besser. Hier könnte die die Breite bzw. Enge der jeweiligen Märkte eine Rolle spielen. Deutsche Standardwerte-Fonds tummeln sich typischerweise im DAX, der 30 Aktien umfasst. Das Schweizer Pendant SMI enthält nur 20 Aktien. Konzentriertere Indizes, auch was die Branchenkomposition anbelangt, könnten aktiven Managern möglicherweise bessere Performance-Chancen bieten. Bessere jedenfalls als bei sehr breit streuenden Indizes wie MSCI USA oder S&P 500;
- Der mithin klarste Befund der Untersuchung ist die Überlegenheit günstiger Fonds. Günstige aktiv verwaltete Fonds schlagen die teuren Pendants um Längen. Anleger täten also gut daran, gezielt nach günstigen Fonds Ausschau zu halten. Damit drängt sich das Fazit auf, dass viele Beobachter heute die falsche Frage stellen: Es geht in erster Linie nicht um die Frage 'aktiv oder passiv?', sondern um 'teuer oder günstig?'. Macht sich diese Erkenntnis breit (woran wir schon seit langem arbeiten), dürfte die Debatte um die Entflechtung von Vertriebs- und Produktkosten vorankommen. Die These, wonach Vertriebskosten in Gestalt von Kickbacks die Erfolgsaussichten von Fonds massiv bremsen, steht also im Raum.
